經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的基本面不確定和股價(jià)低迷之后，巴安水務(wù)終于度過(guò)了至暗時(shí)刻。隨著山東高創(chuàng)成為新任控股股東，公司將迎來(lái)根本性的反轉(zhuǎn)。

由于控股權(quán)變更的方案剛剛披露，關(guān)于坐擁山東半島區(qū)位優(yōu)勢(shì)的山東高創(chuàng)，將給上市公司帶來(lái)哪些業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)和融資助力，市場(chǎng)并沒有充分的認(rèn)知，而實(shí)際上是極具想象空間的。這就造成了投資上的盲點(diǎn)。

今天，我就來(lái)拆解一下控股權(quán)變更背后蘊(yùn)含的潛在價(jià)值，一個(gè)備受投資大師們推崇的“困境反轉(zhuǎn)型”投資機(jī)會(huì)，或許就在眼前。

01 山東高創(chuàng)成為新控股股東

巴安水務(wù)近期公告披露，實(shí)際控制人張春霖?cái)M將公司6634萬(wàn)股股份（占總股份的9.91%），協(xié)議轉(zhuǎn)讓給山東高創(chuàng)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱“山東高創(chuàng)”)。轉(zhuǎn)讓價(jià)格為5.08元/股，轉(zhuǎn)讓價(jià)款為3.37億元。

【請(qǐng)注意，巴安水務(wù)停牌前的收盤價(jià)為3.95元，山東高創(chuàng)給出了28.61%的溢價(jià)，意味著對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可、對(duì)未來(lái)股價(jià)的看好】

巴安水務(wù)同步啟動(dòng)定增，擬發(fā)行2億股，募集資金總額約6.29億元。山東高創(chuàng)以現(xiàn)金形式全額認(rèn)購(gòu)。

并且，張春霖?cái)M無(wú)條件且不可撤銷地永久放棄其持有的巴安水務(wù)1.99億股股份、占本次增發(fā)前公司股份總數(shù)29.72%對(duì)應(yīng)的表決權(quán)及提名、提案權(quán)等除收益權(quán)和股份轉(zhuǎn)讓等財(cái)產(chǎn)性權(quán)利之外的權(quán)利，亦不得委托任何其他方行使該等股份的表決權(quán)。

前述方案完成后，山東高創(chuàng)直接持有巴安水務(wù)30.70%股份，成為控股股東，實(shí)際控制人則變更為濰坊高新財(cái)政金融局。

近年來(lái)，民營(yíng)上市公司的控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國(guó)企，已是一個(gè)常見現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年就有22家民營(yíng)企業(yè)實(shí)際控制人變?yōu)閲?guó)企。為什么民營(yíng)企業(yè)越來(lái)越青睞國(guó)企股東呢？

一方面，國(guó)資的入主可以增厚民企資本金，同時(shí)幫助企業(yè)優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，拓展業(yè)務(wù)范圍，增強(qiáng)民企對(duì)創(chuàng)新領(lǐng)域和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資積極性。另一方面，地方國(guó)資為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)買單，有助于優(yōu)化國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局，形成國(guó)企與民企混合所有制下的融合發(fā)展。

回到本文主題，我們來(lái)看看山東高創(chuàng)將給巴安水務(wù)帶來(lái)哪些潛在價(jià)值。

資料顯示，山東高創(chuàng)以城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與運(yùn)營(yíng)、舊村改造、房地產(chǎn)開發(fā)與銷售、城市供熱等為主要業(yè)務(wù)，實(shí)際控制人為濰坊高新財(cái)政金融局。

巴安水務(wù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋工業(yè)水處理、市政水處理、固體廢棄物處理三大板塊，是一家專業(yè)從事環(huán)保能源領(lǐng)域的智能化、全方位技術(shù)解決方案運(yùn)營(yíng)服務(wù)商。

眾所周知，環(huán)保能源領(lǐng)域的業(yè)務(wù)往往是To B和To G的，主要客戶多是國(guó)企或大型工業(yè)企業(yè)，因此“地利”的因素非常重要。多數(shù)類似企業(yè)都是在深耕一地取得突破之后，然后再實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域發(fā)展的。

此外，從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，與央企、國(guó)企背景的環(huán)保企業(yè)相比，民營(yíng)環(huán)保企業(yè)會(huì)具有結(jié)構(gòu)性的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。山東高創(chuàng)成為控股股東之后，將能在這方面幫公司大幅提高競(jìng)爭(zhēng)力，助力業(yè)務(wù)及項(xiàng)目發(fā)展，并能為融資進(jìn)行增信，從而幫助公司優(yōu)化業(yè)務(wù)和資金兩大痛點(diǎn)，公司駛?cè)肟燔嚨缹⑹潜厝唤Y(jié)果。

02 海水淡化技術(shù)中國(guó)第一

對(duì)于很多行業(yè)來(lái)說(shuō)，擁有區(qū)位優(yōu)勢(shì)是一種很大的價(jià)值，環(huán)保行業(yè)也不例外。

具體來(lái)看，山東高創(chuàng)位于山東省第三大城市濰坊，濰坊除了以“世界風(fēng)箏之都”聞名之外，經(jīng)濟(jì)實(shí)力和潛力也很強(qiáng)，2020年實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)總值5872.17億元，在中國(guó)GDP50強(qiáng)城市榜中名列第39位。而且濰坊位于山東省的幾何中心位置，位于山東3個(gè)經(jīng)濟(jì)圈（省會(huì)經(jīng)濟(jì)圈、膠東經(jīng)濟(jì)圈和魯南經(jīng)濟(jì)圈）的交匯處，區(qū)位優(yōu)勢(shì)十分明顯，對(duì)于省內(nèi)各地都有很強(qiáng)的輻射能力。

自古以來(lái)，膠東半島就有很強(qiáng)的戰(zhàn)略意義和經(jīng)濟(jì)價(jià)值，是兵家必爭(zhēng)之地，但其自身也面臨不少痛點(diǎn)，最大痛點(diǎn)是，雖然面朝大海，卻淡水資源嚴(yán)重短缺。山東水資源總量?jī)H占全國(guó)的1%左右，人均水資源占有量?jī)H315立方米，不足全國(guó)的1/6，僅為世界的1/24。

因此，“向大海要水喝”的山東，在海水淡化方面已走在了全國(guó)前列。山東省海洋局黨組書記、局長(zhǎng)宋繼寶在不久前召開的海水淡化與綜合利用三年推進(jìn)計(jì)劃專題協(xié)調(diào)會(huì)上指出，海水淡化與綜合利用產(chǎn)業(yè)是海洋強(qiáng)省建設(shè)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，未來(lái)兩三年里，山東的海水淡化產(chǎn)業(yè)將有巨大發(fā)展。

聚焦到濰坊一市，海水淡化的潛力也很大。以濰坊濱海區(qū)為例，區(qū)內(nèi)可利用淡水資源幾乎為零，且外購(gòu)水能力有限，這成為制約該區(qū)實(shí)現(xiàn)更高層次發(fā)展的瓶頸因素。

2020年8月，山東省發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展海水淡化與綜合利用產(chǎn)業(yè)的意見》，計(jì)劃到2022年，全省海水淡化產(chǎn)能超過(guò)100萬(wàn)噸/日?？傮w布局是：一區(qū)、兩園、多點(diǎn)、群星。其中要在濰坊等6市沿海工業(yè)園區(qū)配套建設(shè)14個(gè)海水淡化基地，在濰坊建設(shè)2個(gè)海水淡化與綜合利用基地，實(shí)現(xiàn)水鹽聯(lián)產(chǎn)；根據(jù)需求在全省32處有居民海島建設(shè)海水淡化站，500余艘遠(yuǎn)洋船舶配備海水淡化裝置。

由此可見，不論是山東省，還是濰坊市，乃至下面各區(qū)縣，對(duì)于海水淡化項(xiàng)目都有著迫切的需求，并在舉全省之力推進(jìn)此事。

值得注意的是，海水淡化正式巴安水務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一，可以完美對(duì)接山東半島的需求。

整體來(lái)看，巴安水務(wù)擁有3家水務(wù)技術(shù)高端裝備制造工廠，5家分布于歐洲和美國(guó)專業(yè)水處理子公司，20余家處于運(yùn)營(yíng)狀態(tài)的水廠、污水處理廠、危廢焚燒廠和污泥處理廠。公司有 ASME、NSF、ISO、PE 等多項(xiàng)認(rèn)證，具備世界排名第一的氣浮固液分離技術(shù)和陶瓷超濾膜技術(shù)，中國(guó)排名第一的大氣治理、海水淡化技術(shù)。

03 兩項(xiàng)技術(shù)世界排名第一

這里需要重點(diǎn)提一下，巴安水務(wù)有兩項(xiàng)世界排名第一的技術(shù)：氣浮固液分離技術(shù)、納米平板陶瓷超濾膜技術(shù)。

2015年，巴安水務(wù)通過(guò)收購(gòu)?qiáng)W地利KWI公司獲得的溶氣氣浮技術(shù)。KWI公司擁有70多年的氣浮研發(fā)、生產(chǎn)制造及工程應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，以其獨(dú)有的溶氣氣?。―AF）專利技術(shù)聞名全球。該技術(shù)廣泛應(yīng)用于造紙、市政、鋼鐵、石油化工、食品飲料、印染制革、海水淡化等多個(gè)行業(yè)，目前已在全球77個(gè)國(guó)家成功銷售超過(guò)7000套設(shè)備。在多項(xiàng)權(quán)威評(píng)選中，KWI的氣浮技術(shù)排名世界第一、市場(chǎng)占有率全球第一。

自KWI成為巴安水務(wù)的海外子公司后，致力于發(fā)展氣浮在海水淡化方面的應(yīng)用，已經(jīng)在中東等世界海淡重點(diǎn)市場(chǎng)，囊獲了多個(gè)合同。

2016年，巴安水務(wù)通過(guò)收購(gòu)德國(guó)ItN公司，獲得了納米平板陶瓷超濾膜技術(shù)。

納米陶瓷平板超濾膜可有效地過(guò)濾去除有機(jī)物、懸浮物、有毒有害物質(zhì)（比如鐳、砷）、微生物、藻類和油類等，處理工藝遠(yuǎn)優(yōu)于其他聚合膜過(guò)濾，最主要的市場(chǎng)是給水和污水處理領(lǐng)域，尤其是水的回用領(lǐng)域。應(yīng)用市場(chǎng)前景主要在海水淡化預(yù)處理、市政自來(lái)水、城鎮(zhèn)污水廠MBR擴(kuò)容提標(biāo)改造、中水回用、煤化工廢水、石油化工廢水、油氣田廢水、生物醫(yī)藥等高難度廢水等領(lǐng)域。

陶瓷膜競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手全球范圍內(nèi)主要是二家：美國(guó)的Nanostone、日本的Meiden。其中ItN是納米平板陶瓷超濾膜的發(fā)明人，擁有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以企及的自主研發(fā)納米涂層技術(shù)。

可以注意到，巴安水務(wù)以上2項(xiàng)世界第一的技術(shù)，均可應(yīng)用于海水淡化等多個(gè)領(lǐng)域。公司通過(guò)氣浮、陶瓷膜、壓力式過(guò)濾器產(chǎn)品及后處理技術(shù)，這些技術(shù)和產(chǎn)品的集成對(duì)巴安水務(wù)在執(zhí)行海水淡化項(xiàng)目的過(guò)程中進(jìn)一步降低造價(jià)，降低設(shè)備能耗，延長(zhǎng)反滲透膜壽命等方面有極大的促進(jìn)作用。因此，公司可以采用差異化的策略，以預(yù)處理技術(shù)（氣浮及過(guò)濾器）、后處理技術(shù)（石灰礦化技術(shù)）等系統(tǒng)設(shè)備供應(yīng)商的角色參與到海水淡化項(xiàng)目中。

統(tǒng)計(jì)顯示，巴安水務(wù)為海淡淡化項(xiàng)目提供具有競(jìng)爭(zhēng)力及可持續(xù)發(fā)展能力的整體解決方案方面，在全球范圍內(nèi)處于領(lǐng)先地位，在GWI排名中位列全球第七名，中國(guó)第一名。

2019年至今，公司在國(guó)際市場(chǎng)獲得多個(gè)大型海淡項(xiàng)目的預(yù)處理、后處理工藝包，包括阿聯(lián)酋Dubal4萬(wàn)噸/天海淡項(xiàng)目氣浮工藝包、阿聯(lián)酋Taweelah 90萬(wàn)噸/天海淡項(xiàng)目氣浮及過(guò)濾工藝包、沙特Jubail2 40萬(wàn)噸/天海淡項(xiàng)目氣浮工藝包、智利海淡項(xiàng)目后處理工藝包等。

其中，公司在阿聯(lián)酋的阿布扎比塔維勒海水淡化項(xiàng)目，是目前世界上最大的海水淡化項(xiàng)目，工作量可達(dá)90萬(wàn)噸/天。

濰坊乃至山東半島有迫切的需求，巴安水務(wù)有一流技術(shù)和豐富經(jīng)驗(yàn)，二者無(wú)疑是“天作之合”。

山東高創(chuàng)成為公司控股股東后，可以利用自身在濰坊的資源以及山東半島的發(fā)展引導(dǎo)作用，對(duì)公司的發(fā)展運(yùn)營(yíng)提供各項(xiàng)支持，幫助其參與到膠東經(jīng)濟(jì)圈一體化發(fā)展，加快發(fā)展海水淡化與綜合利用，拓展公司在大型海水淡化預(yù)處理、后處理技術(shù)，裝備制造方面的經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)，為膠東經(jīng)濟(jì)圈解決水資源嚴(yán)重短缺打開一扇大門。

04 對(duì)接山東半島的海量需求

實(shí)際上，從巴安水務(wù)的核心技術(shù)能力可知，公司的技術(shù)應(yīng)用并不只有海水淡化這一塊，在多個(gè)環(huán)保方面都是世界一流的。

與此同時(shí)，山東高創(chuàng)也能運(yùn)用在濰坊地區(qū)的地理優(yōu)勢(shì)，積極協(xié)助巴安業(yè)務(wù)、市場(chǎng)及工程項(xiàng)目發(fā)展，發(fā)揮巴安在新生水（非常規(guī)水利用），大型工業(yè)園區(qū)供排水公用輔設(shè)施DBO，難處理廢水，流域生態(tài)治理和直飲水，危固廢焚燒和VOC大氣治理等方面的優(yōu)勢(shì)。

值得一提的是，“中水回用”已經(jīng)寫入了濰坊市的十四五規(guī)劃，是未來(lái)的一大發(fā)展重點(diǎn)。目前，中水（又稱“再生水”）已是濰坊的“城市第二水源”，利用量為5500萬(wàn)方，利用率達(dá)到36%，遠(yuǎn)高于國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。未來(lái)還將積極推動(dòng)鋼鐵、造紙、發(fā)電等重點(diǎn)用水大戶的中水回用。

巴安水務(wù)已在工業(yè)水處理領(lǐng)域扎根25年，擁有凝結(jié)水精處理、中水回用石灰軟化、粉料儲(chǔ)存及投加、綠色海水淡化等多項(xiàng)核心技術(shù)，并已在石化、電力、煤化工、造紙、鋼鐵等行業(yè)擁有300多個(gè)國(guó)內(nèi)外項(xiàng)目業(yè)績(jī)，其技術(shù)能力和經(jīng)驗(yàn)可以無(wú)縫對(duì)接濰坊的需求。

此外，巴安水務(wù)在污泥處理、生態(tài)治理、近零排放等方面的技術(shù)同樣可圈可點(diǎn)，也是工業(yè)大市濰坊所迫切需要的。公司完全可以對(duì)癥下藥，解決困擾當(dāng)?shù)氐耐袋c(diǎn)，既能實(shí)現(xiàn)上市公司的社會(huì)價(jià)值，也能帶來(lái)很好的經(jīng)濟(jì)效益。

對(duì)于此次收購(gòu)，山東高創(chuàng)也展現(xiàn)出巨大的誠(chéng)意。其還在此次收購(gòu)中進(jìn)一步承諾，將避免公司及下屬企業(yè)與巴安水務(wù)發(fā)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，盡力將相關(guān)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)按照合理、公平條款和條件首先提供給巴安水務(wù)。

除了業(yè)務(wù)獲取之外，長(zhǎng)期以來(lái)，融資也是民營(yíng)企業(yè)普遍面臨的一個(gè)難點(diǎn)。山東高創(chuàng)在成為巴安水務(wù)控股股東之后，除了在業(yè)務(wù)及項(xiàng)目層面提供幫助，還有望運(yùn)用在銀行融資方面的信用優(yōu)勢(shì)，為公司增信，助力相應(yīng)的融資安排，維持并進(jìn)一步鞏固公司行業(yè)龍頭地位。

高速發(fā)展30年之后，“綠水青山就是金山銀山”已經(jīng)成為全國(guó)共識(shí)，亦是各地政府的一致行動(dòng)，環(huán)保行業(yè)的前景非常廣闊。展望未來(lái)，作為一家具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的環(huán)保企業(yè)，山東半島將是巴安水務(wù)的新起點(diǎn)，但遠(yuǎn)不是終點(diǎn)，公司有望成為超大型國(guó)際化環(huán)保集團(tuán)。

05 2021 年業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)可期

回顧2020年，受疫情、現(xiàn)金流緊張等因素影響，巴安水務(wù)全年業(yè)績(jī)虧損。但是，穿過(guò)至暗時(shí)刻，曙光已經(jīng)來(lái)臨。

首先，公司通過(guò)向山東高創(chuàng)增發(fā)募資總額不超過(guò)6.29億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于償還銀行借款和補(bǔ)充流動(dòng)資金，有望充分緩解公司的負(fù)債壓力，在新的一年輕裝上陣。

其次，濰坊和山東半島迫切的環(huán)境改善需求、山東高創(chuàng)的股東優(yōu)勢(shì)，將給公司帶來(lái)海量業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，為公司今年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。

第三，民營(yíng)企業(yè)融資難的問(wèn)題，未來(lái)在山東高創(chuàng)的協(xié)調(diào)和增信之下，會(huì)有質(zhì)的變化，為公司業(yè)務(wù)騰飛帶來(lái)充足的資金助力。

實(shí)際上，細(xì)讀巴安水務(wù)2020年年報(bào)可知，公司業(yè)務(wù)一直在正常開展中，業(yè)績(jī)虧損主要系外部原因?qū)е?。那么，隨著疫苗接種后的疫情緩解、歷史遺留問(wèn)題的解決，2021年公司業(yè)務(wù)將回到正常軌道，并在新控股股東的加持下，業(yè)績(jī)有望高速增長(zhǎng)。

展望未來(lái)數(shù)年，“碳中和”是一個(gè)大風(fēng)口，環(huán)保、煤炭、鋼鐵等行業(yè)將大幅受益。近期來(lái)，多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的估值快速提升，賺錢效應(yīng)非常明顯，3月份環(huán)保板塊表現(xiàn)十分亮眼。然而隨著板塊估值過(guò)高、流動(dòng)性收緊導(dǎo)致的指數(shù)震蕩，資金在畏高情緒下，更青睞估值和股價(jià)較低的潛力個(gè)股。

當(dāng)前，巴安水務(wù)的總市值僅為23億，處于全市場(chǎng)的后10%位置；對(duì)比同行來(lái)看，市值和估值也處于極低的水平，但業(yè)務(wù)一直正常開展，屬于“珍珠蒙塵”的狀態(tài)。

可以想見，隨著山東高創(chuàng)成為新任控股股東，將給公司帶來(lái)業(yè)務(wù)和融資幫助，加速公司重放光彩的過(guò)程。因此，這無(wú)疑是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)收益比非常高的投資機(jī)會(huì)，在碳中和背景下有很大的補(bǔ)漲預(yù)期。

投資“困境反轉(zhuǎn)股”，是彼得林奇的投資精髓之一?！叭绻愦蛩阗I入的是一家困境反轉(zhuǎn)型公司的股票，你應(yīng)該關(guān)注的是，公司已經(jīng)開始努力拯救自身的命運(yùn)了嗎？公司的業(yè)務(wù)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的跡象了嗎？”

彼得林奇認(rèn)為，如果答案是肯定的，那么隨著基本面出現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)，困境反轉(zhuǎn)型公司的股價(jià)往往非常迅速地收復(fù)失地，短期內(nèi)帶來(lái)巨大的回報(bào)。

正在拂去珍珠之上的灰塵的巴安水務(wù)，就是最新出現(xiàn)的一個(gè)典型機(jī)會(huì)。

蘇州浦宏環(huán)保科技有限公司是一家專注水處理設(shè)備的廠家，主要產(chǎn)品有RO反滲透設(shè)備，中水回用設(shè)備，EDI高純水設(shè)備,海水淡化設(shè)備，軟化水設(shè)備，超濾設(shè)備、去離子水設(shè)備，工業(yè)廢水污水處理設(shè)備等各種水處理技術(shù)的研發(fā)，設(shè)計(jì)生產(chǎn)、安裝調(diào)試等一體化企業(yè)。商務(wù)咨詢：178-1187-2518 王工